كيف تحسب القيمة العادلة للسهم؟ طريقتان لاختيار الأسهم الرابحة مع شرح مبسط
الكثير من المبتدئين يقعون في فخ السعر؛ فيعتقدون أن السهم الذي سعره 100 دولار غالي، والسهم الذي سعره 10 دولارات سهم رخيص، وهذه أكبر خدعة في البورصة، فالسعر هو ما تدفعه من جيبك، أما القيمة فهي ما تحصل عليه فعلاً.
اليوم سنتعلم معاً عزيزي السر الذي يعتبره أساطير الاستثمار مثل وارن بافت سر المهنة، وهو كيفية حساب القيمة العادلة للسهم Fair Value بدقة، لنعرف هل الشركة التي أمامنا فرصة يجب اقتناؤها، أم فخ متضخم يجب الهروب منه.
هل أنت مستثمر أم مضارب؟
قبل قرائتك للمقال بأكمله عزيزي، يجب أن نعرف هل انت مستثمر أم مضارب في السوق، لأن التحليل الأساسي وحساب القيمة لا يصلح للجميع:
- المضارب (Speculator): إذا كنت شخصاً يبحث عن الربح السريع من تقلبات الأسعار اليومية، فهذا المقال لا يهمك ولن يفيدك بشيء، لأن المضاربة لا تعتمد على القيمة العادلة للشركة بل على حركة الشارت.
- المستثمر (Investor): هو الشخص الذي يشتري السهم ليمتلك حصة في الشركة لسنوات طويلة، وهذا هو الشخص الذي يحتاج بشدة لمعرفة القيمة العادلة للسهم ليتأكد أنه لا يشتري بضاعة بأغلى من ثمنها الحقيقي.
ملاحظة جوهرية: حساب القيمة ليس عملية سحرية تصلح لكل شيء؛ فقد يتعذر حسابها لبعض الأسهم إذا كنا لا نفهم البزنس ونشاط الشركة بشكل جيد، مما قد يؤدي لنتائج غير دقيقة، لذا فهم نشاط الشركة هو الخطوة الأولية قبل الحساب.
الطريقة الأولى: التدفقات النقدية المخصومة - DCF
هذه هي الطريقة الأكثر دقة واحترافية لتحديد القيمة العادلة للسهم، وتعتمد فلسفتها على مبدأ مالي بسيط وهو أن قيمة المال اليوم أعلى من قيمته في المستقبل مثلاً 100 دولار اليوم أفضل من 100 دولار بعد 5 سنوات، ولتطبيق هذه الطريقة نتبع الخطوات التالية:
- تحديد الكاش الحر (Free Cash Flow): نقوم بحساب السيولة النقدية الحقيقية للشركة عن طريق طرح النفقات الرأسمالية واسمها Capex من السيولة التشغيلية التي تسمى Operating Cash Flow الموجودة في القوائم المالية.
- توقع النمو المستقبلي: نفترض نسبة نمو لأرباح الشركة مثلاً 10% للسنوات العشر القادمة، ونزيد الرقم الذي حسبناه في الخطوة الأولى بهذه النسبة تراكمياً عاماً بعد عام.
- الخصم (Discounting): لأن المال يفقد قيمته مع الزمن، نضرب الأرقام المستقبلية في معامل خصم (Discount Ratio) يعتمد على سعر الفائدة المتوقع، لنعرف قيمتها الحقيقية اليوم.
- النتيجة النهائية: نجمع كل هذه التدفقات النقدية المخصومة، ونقسم الناتج النهائي على عدد أسهم الشركة، ليظهر لنا رقم واحد هو السعر العادل للسهم.
قاعدة اتخاذ القرار: بعد أن يظهر لك الرقم النهائي لـ القيمة العادلة للسهم، قارنه بسعر الشاشة الحالي؛ إذا كان السعر الحالي أقل من قيمتك المحسوبة فهذه فرصة ذهبية للشراء Undervalued، أما إذا كان أعلى فهذا يعني أن السهم متضخم وغير مناسب للاستثمار.
الطريقة الثانية: مكرر الربحية - P/E Ratio
هذه الطريقة مخصصة للمستثمرين الذين يريدون تقييماً أسرع ولكنه أقل دقة قليلاً من الطريقة الأولى، وتعتمد على معادلة اسمها مكرر الربحية Price-to-Earnings Ratio. الفكرة هنا هي أن نقارن سعر السهم اليوم بالأرباح التي نتوقع أن تحققها الشركة في المستقبل. ولتوضيح الصورة، دعنا نطبق مثال عملي على سهم مثل جوجل:
- توقع النمو: لنفترض أنك تريد الاستثمار في سهم جوجل لمدة 5 سنوات، وبالنظر لتاريخ الشركة وجدت أن أرباحها كانت تنمو بنسبة 20%، لكننا سنفترض نمواً مستقبلياً بنسبة 15% سنوياً. سنقوم بحساب الأرباح المتوقعة للسهم في السنة الخامسة بناءً على هذه النسبة مثلاً لو ربح السهم اليوم 10 دولار، نزيدها 15% تراكمياً لمدة 5 سنوات لتصبح حوالي 20 دولاراً.
- حساب النسبة: بعد أن تصل لرقم الأرباح المتوقع في السنة الخامسة، قارنه بسعر سهم جوجل اليوم بقسمة السعر الحالي على الربح المتوقع لتعرف المكرر الناتج.
قاعدة الحكم السريع: بناءً على الرقم الناتج من هذه العملية الحسابية، يمكنك تصنيف السهم فوراً كالتالي:
- أقل من 20: السهم يعتبر رخيصاً ويتم تداوله بأقل من قيمته العادلة وهي فرصة شراء قوية.
- من 20 إلى 25: السهم يتداول عند قيمته العادلة تماماً وهذا سعر منطقي للشراء.
- أكثر من 25: السهم يعتبر غالياً ويتداول بأعلى من قيمته العادلة ويفضل الانتظار أو البحث عن غيره.
ملاحظة: هذه الأرقام (20 و 25) هي قواعد استرشادية عامة وتعتمد على دقة توقعك لنسبة النمو، لكنها تظل بوصلة ممتازة للفلترة السريعة.
أي الطريقتين تختار DCF أم P/E Ratio ؟
تتسائل الآن عزيزي اي الطريقتين تختار، وهذا جدول يقوم بتلخيص الفروقات الجوهرية بين الطريقتين لتعرف متى تستخدم كل واحدة منهما:
| وجه المقارنة | طريقة التدفقات النقدية (DCF) | طريقة مكرر الربحية (P/E) |
|---|---|---|
| الدقة | عالية جداً (للمحترفين) | متوسطة (تقديرية) |
| السهولة والسرعة | صعبة وتحتاج وقت ومعادلات | سريعة وسهلة جداً |
| المدخلات المطلوبة | الكاش فلو، النفقات، نسب الخصم | سعر السهم، نمو الأرباح |
| متى تستخدمها؟ | عند اتخاذ قرار استثماري كبير بمبلغ ضخم | للفلترة السريعة والمقارنة بين عدة شركات |
فيديو مهم – كيف تحسب القيمة العادلة للسهم؟
▶ اضغط هنا لتشغيل الفيديو
نهاية مقال اليوم
الاستثمار الناجح ليس مقامرة، بل هو عملية شراء قيمة بسعر مخفض. سواء اخترت الطريقة الدقيقة (DCF) أو الطريقة السريعة (P/E)، الأهم هو ألا تشتري سهماً أبداً لمجرد أن اسمه مشهور أو لأن سعره يبدو رخيصاً بالعين المجردة.
تذكر دائماً عزيزي السهم الرابح هو الذي تشتريه بأقل من قيمته الحقيقية، والسهم الخاسر هو الذي تدفع فيه أكثر مما يستحق، مهما كان اسم الشركة رناناً.
أسئلة شائعة حول حساب القيمة العادلة
لماذا يرفض وارن بافت الكشف عن طريقة حسابه للقيمة العادلة؟
يعتبر وارن بافت أن طريقته في التقييم هي سر المهنة، كما أنه يرى أن التقييم ليس مجرد معادلة رياضية ثابتة، بل يعتمد بشكل كبير على فهمه العميق لطبيعة البزنس ومستقبله، وهو شيء يختلف من مستثمر لآخر.
هل يمكنني حساب القيمة العادلة لشركة لا تحقق أرباحاً؟
من الصعب جداً تطبيق هذه الطرق خاصة مكرر الربحية على شركات خاسرة، لأن المعادلات تعتمد أساساً على الأرباح والتدفقات النقدية. في هذه الحالة، يكون الاستثمار أقرب للمغامرة أو يعتمد على مقاييس أخرى معقدة.
ماذا أفعل لو لم أفهم نشاط الشركة جيداً؟
إذا لم تكن فاهماً لـ البزنس وكيف تربح الشركة، فإن حساباتك للقيمة العادلة ستكون غير دقيقة وقد تكون مضللة كما ذكرنا في بداية المقال، فالأفضل حينها تجنب السهم والبحث عن شركة تفهم نموذج عملها بوضوح.
لماذا نحسب التوقعات لمدة 10 سنوات تحديداً في طريقة الكاش فلو؟
السبب هو استحالة توقع مستقبل الشركة طوال عمرها الذي قد يمتد لـ 150 سنة مثل بعض شركات المياة الغازية؛ لذا اصطلح المستثمرون على استخدام فترة 10 سنوات كمدة زمنية واقعية يمكن بناء التوقعات عليها، لأننا لن نعيش لنرى نهاية الشركة.
متى يجب أن أبيع السهم بناءً على حساب القيمة العادلة؟
ببساطة عندما يتجاوز سعر السوق الحالي الرقم الذي حسبته لـ القيمة العادلة؛ فهذا يعني أن السهم أصبح متضخماً ولن يحقق لك العوائد المطلوبة مقارنة باستثمارات أخرى، وهنا تكون إشارة الخروج أو عدم الشراء.
